北方供暖季即将全面开启，能源保供仍是主基调本周动力煤价格基本平稳，秦港动力煤现货平仓价微跌1 元至609 元/吨，仍处于红色区间，发改委限价令初见成效，考虑到保供稳价的政策方向，配合煤炭积极发运及港口提库存，煤价回调预期增强。基本面来看，本周需求逐渐向好，供给面不确定因素增多：需求方面，随着各地陆续开启供暖，电厂日耗呈现初步上涨趋势，但由于电厂库存高位，叠加港口高煤价因素，补库未有明显增量;产地供给方面，保供工作仍在持续推进，但晋陕两地煤矿事故引发产地局部停产，环保及安检力度加大，对产能释放形成短期扰动;进口方面，除东北保供新增配额外，进口煤整体仍然受限，保供主要以产地增产为主。后期判断，需求方面，随着气温持续下降，供暖用煤高峰期即将来临，12 月是“迎峰度冬”传统旺季，今冬受拉尼娜现象影响冷冬预期增强，电厂日耗将迎来明显增长，支撑旺季用煤需求;供给方面，虽然煤矿事故、安检趋严等因素对产地供给产生短期扰动，但政策上对于保供稳价具备刚性要求，从上周发改委提出的提升港口库存、增加发运及平抑煤价三方面要求可以看出政策决心，产地保供仍将持续推进，或不改供给趋向宽松大方向;进口方面，澳煤禁令已定下限制基调，未来或仍将持续严格;港口库存方面，为响应港口提库存政策要求(目标600 万吨以上)，铁路部门积极配合发运，预计未来或将平稳提升。中长期来看，基建力度加大、地产韧性犹存将支撑用煤需求，“十四五”供改持续深化，供给将趋于稳定。总体来看，保供工作持续推进下煤价或回归绿色区间，中长期供需稳定基本面将减弱煤价波动性，有助于合理区间内稳定。宏观方面，新冠疫苗研发出现新进展，进一步提振全球经济复苏的确定性预期。从三季报来看，煤价修复下行业整体业绩环比改善趋势确立，持续看好煤企估值修复。高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份;高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业;国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际;煤焦产业链延伸布局烯烃受益标的：宝丰能源、金能科技;积极推动债务重组受益标的：*ST 永泰。
煤电产业链：本周港口煤价微跌，矿难短期扰动不改保供大方向本周(2020 年11 月 9 日-11 月13 日)港口动力煤价微跌至609 元/吨，发改委限价令对煤价上涨有所抑制。需求方面，供暖开启推动电厂日耗增长，未来冷冬预期下，冬季供暖耗煤将支撑未来三月用煤需求;供给方面，近期晋陕两地矿难频发，引发产地安检停产，对保供产生短期扰动影响，但考虑到发改委保供稳价政策决心，产地保供仍将持续推进，或不改供给趋向宽松大方向。
煤焦钢产业链：本周双焦皆稳，年底去产能发力支撑焦炭强势焦炭方面，焦价持续高位运行。需求方面，本周钢厂开工率持续高位，库存小涨，呈补库趋势;供给端，“蓝天保卫战”收官之际去产能力度加大，河北河南要求年底严格完成去产能目标，供给明显收紧促成焦价持续强势。焦煤方面，在澳煤禁令收紧供给的催化下，焦煤价格获得较强支撑。同时焦钢企开工率保持高位，焦企获利丰厚对焦煤涨价接受程度较高，在供给进一步收紧情况下，炼焦煤价格或走出补涨行情。
风险提示：经济增速下行风险，供需错配风险，可再生能源加速替代风险。
